FX.co ★ Япония ускоряет движение к стагфляции

Опубликованные 24 общенациональные данные по индексу потребительских цен за февраль показали замедление инфляции в Японии до 1.3% г/г впервые с марта 2022г. Базовый показатель замедлился с 2.6% до 2.5% г/г, фактором замедления стало субсидирование администрацией Такаичи счетов домохозяйств за электроэнергию и газ.

Излишне говорить, что эти показатели уже неактуальны после начала войны в Заливе. 30 марта будет опубликован индекс цен в регионе Токио за март, и вот он, вероятнее всего, будет отличаться в сторону более высоких значений от уровней февраля.

Фьючерсы на нефть марки Dubai (Азия) выросли до 140 долл., что гораздо больше, чем фьючерсы на нефть марки WTI или Brent, и, поскольку 95,1% импорта сырой нефти в Японию приходится на Ближний Восток, а 94,6% проходят через Ормузский пролив, последствия могут быть катастрофическими. Резко выросли опасения прихода стагфляции и падения корпоративных доходов, поэтому фундаментальная слабость иены легко объяснима.

Пока рынок принимает во внимание позицию Такаичи, не желающей быстрого роста ставки, прогнозы по дальнейшим действиям Банка Японии стабильны. В то же время уже ясно, что расходы правительства на сдерживание роста цен на бензин возрастут, выделенные ранее 280 млрд. будут исчерпаны менее чем за месяц. Переговоры по заработной плате между правительством и профсоюзами предполагают, что темпы роста средней з/п в 2026г. будут примерно на уровне прошлого года, и с ростом инфляции в итоге рост реальной заработной платы может даже замедлиться, что снизит покупательскую способность населения и еще более усугубит последствия для экономики.

Пока сохраняется сильная неопределенность, не стоит ожидать позитивных новостей из Японии, риски смещаются в сторону все большего разрастания кризиса, и у иены мало шансов на восстановление.

Чистая короткая позиция по иене за отчетную неделю увеличилась на 2,06 млрд. до -5,33 млрд, позиционирование становится все более медвежьим, расчетная цена уверенно растет без каких-либо признаков замедления.

В предыдущем обзоре мы предположили, что откат от 160 вниз после заседания Банка Японии будет неглубоким. Действительно, иена не смогла преодолеть поддержку 157.00/70 и вновь нацелена на тест психологического уровня 160. Рост сдерживает вероятность резкого роста инфляции, поскольку Япония чрезвычайно уязвима к поставкам энергоносителей из стран Персидского залива, и дальнейшая динамика инфляции напрямую связана с перспективами окончания войны. Поскольку все больше факторов в пользу того, что воюющие стороны далеки от какого-либо соглашения, предполагаем, что вероятность роста ставки BoJ растет, что сдержит дальнейшее ослабление иены, но угроза резкого ухудшения экономики окажется сильнее, и иена сдвинется в направлении максимума 161.96.