FX.co ★ EUR/USD. Доллар и геополитика: Исламабад перевесил CPI США

Инфляция в США ускоряется, индекс доллара – снижается. Такая аномальная, на первый взгляд, ситуация обескураживает, но таковы реалии текущего рынка, где на первый план выходят геополитические факторы. Впрочем, опубликованный сегодня отчёт по росту CPI также оставляет много вопросов, не способствующих к усилению американской валюты.

Так, согласно опубликованным сегодня данным, общий индекс потребительских цен в месячном исчислении подскочил до отметки 0,9%. С одной стороны, индикатор обновил многолетний максимум, показав в марте наиболее сильный темп роста с июня 2022 года. С другой стороны, этот компонент отчета всё же не дотянул до прогнозного уровня 1,0%. В годовом выражении индекс обновил почти двухлетний максимум, поднявшись до отметки 3,3% (максимальное значение показателя с мая 2024-го года). При этом индикатор оказался в красной зоне, поскольку большинство аналитиков прогнозировали более существенный рост – до 3,5%.

Ускорился и базовый CPI, правда, не такими «стахановскими» темпами. В годовом выражении стержневой индекс потребительских цен вырос в марте до 2,6%. На этом уровне показатель находился в ноябре и декабре прошлого года, после чего на протяжении последующих двух месяцев был на уровне 2,5%. В месячном исчислении базовый CPI и вовсе остался на уровне предыдущего месяца, т.е. на отметке 0,2%.

Все компоненты релиза вышли в красной зоне, недотянув до прогнозных значений.

Примечательно, что несмотря на то, что опубликованные сегодня цифры отразили ускорение инфляции в США (особенно общей), по паре eur/usd продолжают превалировать бычьи настроения. Покупатели закрепились в рамках 17-й фигуры и уверенно двигаются к уровню сопротивления 1,1750, который соответствует верхней линии индикатора Bollinger Bands на четырёхчасовом графике. То есть рынок фактически проигнорировал «горячий» CPI, несмотря на многомесячные/многолетние рекорды.

Основная причина такого поведения трейдеров заключается в том, что главным драйвером ускорения CPI стала энергия, которая подскочила сразу на 12,5% в годовом исчислении. Причины очевидны – ближневосточный конфликт и последовавший за ним энергетический кризис. В сложившихся обстоятельствах – на фоне объявленного перемирия – рынок склонен рассматривать такой всплеск как временный. То есть рост общей инфляции обусловлен исключительно геополитикой, а не устойчивым внутренним спросом. Отсюда следует очевидный вывод о том, что данный драйвер может носить временный характер, в случае успешного исхода переговоров в Исламабаде.

Кроме того, здесь стоит отметить, что мартовский рост общего CPI произошел не только из-за подорожания бензина, но и из-за эффекта низкой базы прошлого года.

Также обращает на себя внимание сдержанный рост базовой инфляции. Как уже было сказано выше, стержневой CPI вырос всего до 2,6%, недотянув до прогнозного уровня. Месячный прирост CPI Core остался на уровне 0,2% – в годовом выражении это соответствует темпам около 2,4-2,5%. Т.е. фактического ускорения в ядре экономики не произошло.

Рассматривая структуру базовой инфляции можно выделить несколько значимых категорий, которые являются «якорями» и которые отчасти компенсируют инфляционное давление в услугах.

Во-первых, дезинфляционное давление по-прежнему формирует товарный сектор. Цены на товары длительного пользования стагнируют или снижаются, сдерживая общий рост базового индекса. Это говорит о том, что логистические риски, спровоцированные геополитикой, пока не транслировались в потребительские цены на товары.

Во-вторых, замедлились темпы роста в арендном компоненте (Shelter). Это один из самых «тяжелых» компонентов в корзине CPI, поэтому его нисходящая динамика играет важную роль для ФРС.

В целом же, тот факт, что ядро инфляции в марте не среагировало на взлёт нефтяного рынка, сигнализирует ФРС о том, что вторичные инфляционные эффекты остаются ограниченными – рост издержек в энергетическом секторе пока не транслируется в устойчивое повышение цен. Это означает, что дальнейшая динамика доллара, и, соответственно, eur/usd, во многом будет зависеть от исхода переговоров между США и Ираном. Переговоры либо приведут к стабилизации энергетического рынка и снижению инфляционного давления, либо энергия и дальше будет подпитывать общую инфляцию с последующим «просачиванием» в Core CPI.

На сегодняшний день рынок настроен оптимистично, судя динамике пары eur/usd, которая растёт исключительно за счет ослабления безопасного доллара. Трейдеры надеются на успешный исход переговоров, «делая ставку» на рисковые активы. Но учитывая пятничный фактор, по паре целесообразно занять выжидательную позицию: первые итоги переговоров станут известны уже завтра-послезавтра, и вовсе не факт, что они смогут сохранить текущий аппетит к риску. Поэтому пока что – вне рынка.