FX.co ★ EUR/USD. Превью недели. PCE, ISM, NFP, ВВП США и инфляция в еврозоне

Предстоящая неделя находится на стыке сентября и октября, а значит нас ожидает насыщенная макроэкономическая программа. Палитра релизов действительно разнообразна: мы узнаем августовское значение базового индекса PCE, окончательную оценку роста ВВП США за второй квартал, производственный индекс ISM за сентябрь и ключевые данные по американскому рынку труда (JOLTS, ADP, NFP). По другую сторону Атлантики будут опубликованы отчеты по росту инфляции в Германии и всей еврозоны. Можно не сомневаться в том, что все эти релизы спровоцируют сильную волатильность по паре eur/usd, вопрос только в чью пользу – покупателей или продавцов.

Рынок труда США

Первым наиболее значимым отчетом недели для гринбека станут данные JOLTS, которые будут опубликованы во вторник. В июле число открытых вакансий в США составило 7,27 млн. Показатель последовательно снижается третий месяц подряд, и в августе также ожидается нисходящая динамика. По мнению большинства экспертов, число открытых вакансий снизится до 7,230 млн. Сам по себе такой результат еще не станет катастрофой для гринбека, но дальнейшее охлаждение спроса на рабочую силу усилит сомнения в устойчивости американского рынка труда. То есть если отчет выйдет на прогнозном уровне или в красной зоне, прозвучит «тревожный звоночек», который может пошатнуть позиции американской валюты.

В среду эстафету примет ADP. В августе частный сектор создал лишь 38 тысяч рабочих мест после 44 тысяч в июле и 98 тысяч – в июне. То есть, опять же, здесь также наблюдается нисходящая динамика, которая фиксируется третий месяц подряд. Однако в сентябре ожидается небольшой рост показателя – до 70 тысяч рабочих мест. Ожидаемый результат (как и любое значение ниже 100 000) будет свидетельствовать о слабости американского частного сектора, однако на фоне нисходящей динамики предыдущих месяцев, даже такой прирост может оказать доллару фоновую поддержку. Но если отчет окажется ниже 38-тысячной отметки, гринбек окажется под существенным давлением, поскольку это будет свидетельствовать о дальнейшем ухудшении ситуации с занятостью в частном секторе, усилив опасения относительно состояния американского рынка труда в целом.

И, наконец, в пятницу будет опубликован один из главных отчетов недели для eur/usd – NFP. Напомню, что предыдущий – августовский – отчет нивелировал июльский провал. В августе американская экономика неожиданно создала 162 тысячи рабочих мест после 20-тысячного прироста в июле (изначально заявлялось о снижении на 23 тыс.). Безработица осталась на уровне 4,1%, доля экономически активного населения составила 61,6% (поднявшись с предыдущего значения 61,4%), а средняя почасовая заработная плата выросла на 0,3% м/м и 3,1% г/г.

По мнению большинства аналитиков, в сентябре экономика США создаст 98 тысяч рабочих мест. Уровень безработицы, как ожидается, сохранится на отметке 4,1%, а темпы роста заработных плат останутся на августовском уровне.

И если JOLTS и ADP могут спровоцировать реакцию рынка, что называется, «в моменте», то сентябрьские Нонфармы способны изменить траекторию монетарных ожиданий – по крайней мере, в контексте октябрьского заседания ФРС. На сегодняшний день вероятность повышения процентной ставки в октябре оценивается в 65-70% (согласно данным инструмента CME FedWatch), тогда как в декабре – примерно в 50%. Сильный отчет NFP закрепит ястребиный сценарий и окажет достаточно сильное давление на eur/usd. Но если релиз выйдет в красной зоне, позиции доллара ослабнут по всему рынку, поскольку трейдеры, вероятно, пересмотрят свои ожидания относительно дальнейшего ужесточения ДКП, сфокусировавших на декабрьских перспективах.

Американская инфляция, ВВП и ISM

В среду в США будет опубликован базовый индекс PCE – наиболее значимый для ФРС индикатор инфляции. В июле Core PCE вырос на 0,2% м/м и на 3,3% г/г. Согласно прогнозам, в августе этот показатель ускорится – и в месячном (до 0,3%), и в годовом (до 3,4%) выражении. Более высокие значения индикатора окажут серьезную поддержку американской валюте, поскольку устойчивое ускорение базовой инфляции – это значимый аргумент в пользу ужесточения ДКП.

В тот же день, то есть в среду, будет опубликована третья оценка ВВП США за второй квартал. После второй оценки темпы роста американской экономики оцениваются в 1,5% в годовом выражении, после 2,1% в первом квартале. Консенсус-прогноз не предполагает пересмотра этой цифры. Поскольку это финальная оценка показателя, её влияние на рынок обычно носит ограниченный характер. Тем не менее, любая переоценка индикатора способна спровоцировать всплеск волатильности – в пользу доллара или против него, в зависимости от «окраса» релиза.

Еще один важный (для доллара) макроэкономический показатель будет опубликован в четверг – производственный индекс ISM. В августе он немного снизился – до 54,6 – но при этом остался в зоне уверенного роста. По мнению большинства экспертов, в сентябре индекс продемонстрирует восходящую динамику, поднявшись до 55,0. Ценовой компонент должен ускориться до 72,0 (с предыдущего значения 71,1). Сочетание сильной деловой активности в производственной сфере и ускорения ценового давления окажет существенную поддержку гринбеку.

Европейская инфляция

В среду будут опубликованы предварительные данные по инфляции в Германии, а в пятницу – предварительная оценка инфляции в еврозоне. В августе немецкая инфляция ускорилась до 2,9%, с предыдущего значения 2,8%. В сентябре ожидается дальнейший рост – на этот раз до 3,1%. В еврозоне общая инфляция подскочила до 3,3%, после июльского результата 2,9% (главным образом из-за энергетического компонента), тогда как базовая инфляция, напротив, замедлилась до 2,4%.

Согласно прогнозам, в сентябре общий показатель инфляции должен ускориться до 3,7%, а стержневой индекс – до 2,5%.

Сентябрьский отчет следует рассматривать через призму последнего заседания ЕЦБ, по итогам которого регулятор повысил процентные ставки на 25 пунктов и пересмотрел (в сторону повышения) прогнозы по инфляции. При этом регулятор достаточно осторожно оценил перспективы дальнейшего ужесточения ДКП, «привязав» последующие шаги в этом направлении к динамике ключевых макропоказателей. Поэтому более сильный результат сентябрьской инфляции может сыграть в пользу евро и, соответственно, в пользу покупателей eur/usd.

Выводы

Предстоящая неделя может стать определяющей для среднесрочной динамики eur/usd. С одной стороны, сильные данные по Core PCE, ISM и рынку труда способны укрепить ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС, усилив позиции доллара. С другой стороны, ускорение инфляции в Германии и (особенно) еврозоне может вернуть евро поддержку, особенно на фоне «ястребиных» заявлений со стороны ЕЦБ.

Пока что фундаментальный фон остается в пользу гринбека: экономика США демонстрирует устойчивость, а участники рынка уже закладывают возможность новых повышений ставки. Если PCE, ISM и особенно Нонфармы окажутся сильнее прогнозов, продавцы eur/usd получат шанс вновь протестировать поддержку 1,1360, а затем и 1,1330. Но слабая американская статистика в сочетании с ускорением европейской инфляции способна запустить более масштабную коррекцию к таргету 1,1430 и выше.