FX.co ★ Итоги недели. Ястребиные сигналы регуляторов и укрепление американской валюты

Прошедшая неделя прошла под знаком высокой волатильности и заметного укрепления доллара. В центре внимания рынка оказалось сентябрьское заседание ФРС, ястребиные итоги которого усилили позиции американской валюты. Одновременно сохраняющиеся высокие цены на нефть поддерживали инфляционные риски и доходность трежерис, оказывая дополнительную поддержку гринбек. Кроме того, на минувшей неделе состоялись сентябрьские заседания Банка Англии и Банка Японии, которые спровоцировали повышенную волатильность в соответствующих валютных парах.

Понедельник

В понедельник в Японии были опубликованы пересмотренные данные по объему промышленного производства за июль. Стало известно, что показатель снизился на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, что оказалось хуже предварительной оценки (+0,1%) и прервало трехмесячную серию роста. В годовом выражении показатель вырос на 3,9%, замедлившись с 4,9% в июне. Уточненные данные красноречиво указывают на сохранение негативного влияния нестабильного внешнего спроса и неопределенности в мировой торговле, особенно в сегментах транспортного машиностроения и металлообработки. В тоже время поддержка со стороны производителей электронных компонентов и химической промышленности удерживает годовой показатель в положительной зоне.

В Швейцарии опубликовали индекс цен производителей и импорта, который в августе вырос на 0,7% в месячном выражении, хотя в годовом выражении показатель снизился на 0,7%, что говорит о локальном сглаживании дефляционного давления. Ключевым драйвером месячного отскока стало подорожание ключевых импортных категорий и промежуточной продукции, в то время как базовые внутренние цены производителей сохраняют умеренную динамику. Стоит отметить, что положительный месячный импульс уменьшает риски углубления дефляции в оптовом секторе.

В Канаде обнародовали ключевые данные по росту инфляции. Индекс потребительских цен в августе остался на уровне 3,0% в годовом выражении, совпав с прогнозами рынка. В помесячном исчислении он опустился на 0,1%, оказавшись в «красной зоне» (прогноз был на уровне 0,0%). Основными драйверами роста цен остаются расходы на аренду жилья, туристические услуги и высокий уровень цен на энергоносители, в то время как рост цен на продукты питания замедлился до 2,8%. Базовые показатели инфляции, отслеживаемые ЦБ (Median Core CPI, Trimmed Core CPI) удерживаются вблизи целевой отметки 2,0%, свидетельствуя об отсутствии широкого ценового давления в экономике.

Вторник

Во вторник стало известно, что объем промышленного производства Китая в августе вырос на 5,2% в годовом выражении, превзойдя прогнозы (4,8%) и ускорившись после июльских 4,5%. В то же время инвестиции в основные фонды с начала года снизились на 7,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, совпав с ожиданиями рынка (и углубив спад после слабого результата -6,7% в январе-июле). Кризис в секторе недвижимости (где инвестиции просели почти на 20%) остается главным фактором давления на капитальные затраты. Ускорение фабричного выпуска указывает на устойчивость экспорта и высокотехнологичных отраслей, однако продолжение падения капиталовложений говорит о слабости внутреннего спроса.

В Великобритании опубликовали ключевые данные по рынку труда. Уровень безработицы за май-июль остался на отметке 4,9%, а количество открытых вакансий снова снизилось – на этот раз до 702 тысяч, подтверждая постепенное охлаждение спроса на рабочую силу. В тоже время темпы роста средней заработной платы без учета бонусов замедлилось до 3,5% в годовом выражении.

Также во вторник стало известно, что индекс настроений в деловой среде Германии от института ZEW в сентябре вырос лишь незначительно – с 34,2 до 34,7 пункта – недотянув до прогнозов рынка (37,0). Небольшое улучшение ожиданий отражает надежды экспертов на постепенное восстановление внешнего спроса, однако текущая экономическая ситуация в стране продолжает оцениваться крайне сдержанно – прежде всего из-за структурных проблем в промышленности. Слабый ростовой импульс индекса подчеркивает сохраняющуюся стагнацию крупнейшей экономики Европы.

В США опубликовали индекс производственной активности Empire Manufacturing от ФРБ Нью-Йорка за сентябрь. Показатель резко снизился – с августовской отметки 20,6 до 7.6, существенно недотянув до рыночного прогноза 14,9. Замедление роста обусловлено прежде всего охлаждением новых заказов и проседанием поставок, хотя компонент занятости удержался в положительной зоне, а ценовые индексы показали восходящую динамику из-за удорожания сырья. Резкое замедление деловой активности говорит о снижении темпов расширения в фабричном секторе США.

Среда

В Великобритании опубликовали ключевые данные по росту инфляции. Индекс потребительских цен в августе вырос до 3,1% в годовом выражении (после июльского результата 2,9%), полностью совпав с ожиданиями рынка. В помесячном исчислении цены поднялись на 0,5% – при этом базовый индекс остался на уровне предыдущего месяца (2,6%), как и инфляция в сфере услуг (3,4%). Основным драйвером ускорения общего показателя стал рост транспортных расходов (в частности, резкое удорожание автомобильного топлива).

В Соединенных Штатах опубликовали данные по объему розничных продаж за август. Этот показатель достаточно резко вырос – на 1,2% в месячном выражении, превзойдя прогнозы аналитиков (0,8%) и компенсировав июльское проседание (-0,5%). В годовом исчислении рост показателя ускорился до 6,0%, что свидетельствует о сохраняющейся высокой устойчивости потребительского спроса (являющегося, к слову, ключевым двигателем американской экономики). Такое уверенное восстановление розничных расходов снижает опасения относительно резкого замедления экономической активности в третьем квартале.

Индекс цен на импорт в США за август также достаточно резко вырос – сразу на 0,7% в месячном выражении. В годовом исчислении он ускорился до 7,0%, существенно превысив прогнозы большинства аналитиков. Ключевым фактором столь сильного удорожания стали растущие издержки на ввозимые энергоносители, топливо и промежуточные товары, а также устойчивый рост цен на импортируемое промышленное сырье. В целом, возобновление агрессивного роста импортных цен свидетельствует о сохранении инфляционного давления извне и риске трансфера внешних издержек на конечного потребителя.

Также в среду мы узнали итоги сентябрьского заседания ФРС. Регулятор повысил ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов – до диапазона 3,75% – 4,00%. В сопроводительном заявлении Федрезерв указал, что данный шаг обусловлен возобновлением инфляционного давления, вызванным удорожанием импортных товаров, ценовыми шоками на рынке энергоносителей и сохраняющейся устойчивостью потребительского спроса. Обновленный точечный график прогнозов (dot plot) и жесткие заявления Кевина Уорша отразили ястребиный настрой ЦБ. Итоги сентябрьского заседания привели к переоценке траектории процентных ставок: согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность дополнительного ужесточения ДКП до конца года оценивается сейчас в 45-50%.

Четверг

В четверг стало известно, что ВВП Новой Зеландии во втором квартале вырос на 0,2% в квартальном выражении, превысив ожидания большинства экспертов (0,1%), но при этом продемонстрировав существенное замедление по сравнению с пересмотренным ростом на 0,9% в первом квартале. В годовом исчислении экономика страны расширилась на 2,6%, чему способствовали активность в жилищном строительстве и устойчивые объемы экспорта, хотя потребительские расходы показали стагнацию, а государственные траты сократились. В целом, превышение прогнозов снижает риски «немедленного» скатывания экономики в рецессию, но ощутимое замедление квартального импульса оставляет РБНЗ пространство для продолжения цикла смягчения монетарной политики.

Банк Англии по итогам сентябрьского заседания сохранил ключевую процентную ставку на уровне 3,75%, однако это решение сопровождалось явным сдвигом в сторону «ястребиной» риторики. Шестеро членов MPC выступили за сохранение ставки, тогда как трое – проголосовали за ее повышение на 25 пунктов. Регулятор отметил рост инфляционных рисков из-за подорожания энергоресурсов на фоне геополитической напряженности. Иными словами, период смягчения политики окончательно поставлен на паузу, а дальнейшее удорожание нефти может вынудить Банк Англии перейти к ужесточению ДКП.

В США опубликовали индекс производственной активности ФРБ Филадельфии. В сентябре он снизился до 37,8 пункта с августовских 47,4, но при этом существенно превысил прогнозы аналитиков, ожидавших падение до 32,6. Индикатор продолжает уверенно удерживаться выше нулевой отметки, что свидетельствует о сохранении устойчивого роста и расширении деловой активности в региональном промышленном секторе.

Также в Штатах в четверг был опубликован блок данных по рынку недвижимости. Так, число выданных разрешений на строительство снизилось на 2,7%, а закладка новых фундаментов упала на 12,4%, обновив локальные минимумы из-за высоких ставок по ипотеке и снижения активности застройщиков. В свою очередь индекс незавершенных сделок по продаже жилья показал лишь символический прирост (+0,3% м/м), а в годовом выражении просел на 4,7%, подтверждая низкую активность покупателей. В совокупности эти цифры указывают на затяжное замедление инвестиционной и потребительской активности в строительном секторе США.

Пятница

Банк Японии по итогам сентябрьского заседания повысил ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов – с 1,00% до 1,25%. Решение было принято большинством голосов (7 против 2) на фоне сохраняющихся рисков превышения целевого уровня инфляции в 2% (из-за роста зарплат и цен на энергоресурсы. При этом глава ЦБ Кадзуо Уэда подтвердил курс на дальнейшую нормализацию политики и «готовность к превентивным шагам». Однако наличие двоих проголосовавших «против» и сдержанный тон регулятора ограничили рост иены, хотя среднесрочно укрепление дифференциала процентных ставок продолжает оказывать японской валюте фундаментальную поддержку.

В этот же день в Японии были опубликованы ключевые данные по росту инфляции. Общие CPI в августе сохранился на уровне 1,9 г/г, тогда как базовый индекс, без учета свежих продуктов питания, замедлился с 1,8% до 1,7%, оказавшись в красной зоне (т.к. прогноз был на уровне 1,8%). Такая динамика была обусловлена действием государственных субсидий на энергоресурсы. Тем не менее, показатель базовой инфляции без учета продуктов питания и энергии остался устойчивым – на отметке 1,9% – указывая на сохраняющееся ценовое давление со стороны внутреннего спроса.

В Великобритании августовский объем розничных продаж неожиданно вырос на 0,5% в месячном исчислении, полностью отыграв июльское падение на 0,5% и существенно опередив прогнозы аналитиков, которые ожидали снижения на 0,2%. В годовом выражении рост продаж ускорился до 2,4% (при прогнозе 1,9%) на фоне восстановления спроса в непродовольственном секторе, универсамах и интернет-торговле.

И, наконец, в США в пятницу опубликовали данные по объему промышленного производства. Стало известно, что в августе показатель показал нулевую динамику (0,0 м/м), не оправдав ожидания рынка, прогнозировавшего рост на 0,3%. Основным фактором давления стало сокращение производства в обрабатывающей промышленности (впервые за 8 месяцев) и падение выпуска товаров длительного пользования. Коэффициент использования производственных мощностей остался на отметке 76,3%, что существенно ниже исторических средних значений.