FX.co ★ EUR/USD การเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ มีขึ้นวันพรุ่งนี้—ดอลลาร์สหรัฐกำลังเชียร์ฝ่ายช้างอยู่หรือเปล่า?

การเลือกตั้งกลางเทอมในสภาคองเกรสของสหรัฐฯ ซึ่งจะมีขึ้นในวันพรุ่งนี้ที่ 3 พฤศจิกายน มีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะผลการเลือกตั้งจะเป็นตัวกำหนดในระดับมากว่าระหว่างสองปีสุดท้ายของวาระประธานาธิบดี Donald Trump เขาจะสามารถผลักดันนโยบายของตนได้อิสระมากเพียงใด การลงคะแนนครั้งนี้ยังมีนัยสำคัญต่อค่าเงินดอลลาร์ด้วย เนื่องจากดุลอำนาจในสองสภาจะเป็นตัวกำหนดแนวโน้มของนโยบายการคลัง อัตราเงินเฟ้อ และท่าทีในอนาคตของ Fed ดังนั้น พาดหัวที่ว่า “ชัยชนะของพรรค Republican — ดอลลาร์แข็งค่า” จึงฟังดูสมเหตุสมผล แม้จะต้องมีข้อแม้บางประการประกอบก็ตาม

กล่าวโดยสรุป: การเลือกตั้งประเภทนี้ถูกเรียกว่า “midterm elections” เพราะจัดขึ้นครึ่งทางของวาระประธานาธิบดีซึ่งกินเวลาสี่ปี สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรมีวาระ 2 ปี ส่วนวุฒิสมาชิกมีวาระ 6 ปี และมีการเลือกตั้งวุฒิสภาแบบทยอยหมุนเวียน ในรอบนี้มีการชิงที่นั่งครบทั้ง 435 ที่นั่งของสภาผู้แทนราษฎร (ที่มีสิทธิ์ลงคะแนน) และ 35 ที่นั่งในวุฒิสภา (33 ที่นั่งในรอบปกติ และอีก 2 ที่นั่งจากการเลือกตั้งซ่อมใน Florida และ Ohio)

สำหรับประธานาธิบดี การเลือกตั้งครั้งนี้เปรียบเสมือนการสอบกลางภาค ช่วงเวลานี้เป็นจังหวะที่ความคาดหวังเริ่มต้นของผู้มีสิทธิ์เลือกตั้งปะทะเข้ากับผลของนโยบายจริงๆ ความรับผิดชอบต่อปัญหาเศรษฐกิจและนโยบายต่างประเทศเริ่มตกอยู่ที่ฝ่ายบริหาร และความไม่พอใจที่สะสมมาก็ระดมคะแนนเสียงของฝ่ายตรงข้ามให้ตื่นตัวขึ้นมาได้ ด้วยเหตุนี้ พรรคที่ครองทำเนียบขาวอยู่มักจะสูญเสียที่นั่งในสภาผู้แทนราษฎร แม้ว่าจะมีข้อยกเว้นอยู่บ้าง เช่น ในปี 1998 และ 2002

การเสียการควบคุมสภาคองเกรสอาจทำให้ทำเนียบขาวกลายเป็นที่เรียกกันว่า “lame duck” คือผู้นำซึ่งในทางรูปแบบยังคงมีอำนาจเต็ม แต่ต้องเผชิญอุปสรรคอย่างมากในการผลักดันวาระนโยบายของตน

ควรสังเกตว่า แม้แต่สื่อที่โดยทั่วไปโน้มเอียงเข้าข้างพรรครีพับลิกันยังยอมรับความเสี่ยงที่เกิดกับพรรคของประธานาธิบดี ขณะสื่อสายเสรีนิยมพูดถึงความเป็นไปได้ของความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ของ GOP ผลสำรวจความคิดเห็นกลับแสดงให้เห็นถึงความได้เปรียบของพรรคเดโมแครต ตัวอย่างเช่น การสำรวจของ CNN/SSRS ในเดือนตุลาคมพบว่า เดโมแครตนำอยู่ 10 จุดเปอร์เซ็นต์ บทวิเคราะห์ต่อมาของ CNN ชี้ว่า เดโมแครตมีโอกาสไม่เพียงแค่ชนะเสียงข้างมากในสภาผู้แทนราษฎร แต่ยังอาจพลิกได้ถึงวุฒิสภา แม้ผลการยึดครองสภาสูงจะยังไม่แน่นอน

ผลสำรวจของ Economist/YouGov ในเดือนตุลาคมก็สะท้อนให้เห็นถึงการนำของเดโมแครตเช่นกัน: 46% ต่อ 40% ในกลุ่มผู้มีสิทธิ์ลงทะเบียนเลือกตั้ง และ 52% ต่อ 41% ในกลุ่มที่ “วางแผนจะแน่นอนว่าจะไปลงคะแนน” ทั้งนี้ ช่องว่างลักษณะนี้ชี้ให้เห็นว่า อัตราการไปใช้สิทธิ์เลือกตั้งอาจมีบทบาทสำคัญ — และอาจถึงขั้นตัดสินผลลัพธ์ได้เลย

แม้แต่ Fox News ซึ่งโดยประเพณีมักโน้มเอียงไปทางรีพับลิกัน ก็ยังไม่รับประกันชัยชนะของพรรคนี้: แผนที่ที่นั่งวุฒิสภาฉบับท้ายสุดของช่องนี้ให้เดโมแครตได้เปรียบที่ 48 ที่นั่งต่อ 46 ที่นั่งของรีพับลิกัน The New York Post ซึ่งมีสายสัมพันธ์ใกล้ชิดกับ Trump ยอมรับว่าพรรคเดโมแครตได้เปรียบในศึกสภาผู้แทนราษฎร ขณะที่มองว่าผลของวุฒิสภาในสายตาของหนังสือพิมพ์ฉบับนี้ยัง “ไม่แน่นอน”

ดังนั้น ลาเดโมแครตกับช้างรีพับลิกัน — สัญลักษณ์ดั้งเดิมของทั้งสองพรรค — จึงกำลังก้าวเข้าสู่โค้งตัดสิน โดยที่เดโมแครตถือไพ่เหนือกว่า แม้ผลสุดท้ายจะยังห่างไกลจากความแน่นอนอยู่มาก

นอกจากนี้ ยังควรกล่าวถึงการคาดการณ์ของ Polymarket แพลตฟอร์มนี้ในวันนี้สะท้อนความน่าจะเป็นราว 72% ที่เดโมแครตจะครองได้ทั้งสองสภา ขณะที่ความน่าจะเป็นที่รีพับลิกันยังรักษาวุฒิสภาไว้ได้หากเดโมแครตชนะสภาผู้แทนราษฎรอยู่ที่ประมาณ 22% ส่วนโอกาสที่รีพับลิกันจะครองทั้งสองสภาถูกประเมินไว้เพียง 6% แน่นอนว่านี่ไม่ใช่งานวิจัยทางสังคมศาสตร์ในความหมายแคบๆ: ผู้เข้าร่วม Polymarket ไม่ได้สะท้อนโครงสร้างของผู้มีสิทธิ์เลือกตั้งอเมริกันทั้งหมด และราคาในตลาดก็ขึ้นกับสภาพคล่องและการซื้อขายก้อนใหญ่ อย่างไรก็ตาม ตลาดเหล่านี้ช่วยให้ประเมินความคาดหวังโดยรวมและระดับ “ความเซอร์ไพรส์” ที่ถูกสะท้อนอยู่ในราคาได้

จากที่เห็น ยังมีความไม่แน่นอนอยู่ไม่น้อย คำถามตามธรรมชาติจึงคือ ดอลลาร์สหรัฐจะตอบสนองต่อผลลัพธ์ที่เป็นไปได้แต่ละแบบอย่างไร เรามาลองพิจารณาฉากทัศน์ต่างๆ และประเมินการตอบสนองที่เป็นไปได้ของดอลลาร์ในแต่ละกรณีกัน

เริ่มจากกรณีที่มีโอกาสเกิดน้อยที่สุด หากรีพับลิกันยังคงครองทั้งสองสภาได้ นี่จะเป็นเซอร์ไพรส์ที่ไม่คาดคิดและน่ายินดีอย่างยิ่งสำหรับฝั่งที่มองขาขึ้นต่อดอลลาร์ การที่พรรคเดียวกันควบคุมทั้งฝ่ายบริหารและนิติบัญญัติจะทำให้การผ่านมาตรการลดภาษีและแพ็กเกจงบประมาณต่างๆ ทำได้ง่ายขึ้น หากตลาดมองเห็นแนวโน้มของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมซึ่งจะดันทั้งอุปสงค์และเงินเฟ้อ ความคาดหวังต่อนโยบายดอกเบี้ยของ Fed ก็อาจขยับไปในทิศทางเข้มงวดมากขึ้น ฉากทัศน์นี้จะสร้างแรงกดดันต่อคู่เงิน EUR/USD อย่างไรก็ตาม ต้องเน้นว่าชัยชนะของ GOP เพียงอย่างเดียวไม่อาจรับประกันมาตรการกระตุ้นได้ เนื้อหาเชิงนโยบายและเอกภาพภายในพรรคมีความสำคัญเช่นกัน อีกทั้งต้องไม่ลืมว่าการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เกิดจากความคาดหวังว่า Fed จะใช้นโยบายการเงินแบบเข้มงวดนั้นเอื้อต่อดอลลาร์มากกว่าการที่ผลตอบแทนเพิ่มขึ้นเพราะกังวลเรื่องเสถียรภาพการคลัง ดังนั้น ในระยะสั้นดอลลาร์น่าจะแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่การแข็งค่าอย่างยั่งยืนจำเป็นต้องมีสัญญาณพื้นฐานอื่นมาสนับสนุนเพิ่มเติม

หากเดโมแครตชนะได้เพียงสภาเดียว ฉากทัศน์ที่มีโอกาสมากที่สุดคือสภาผู้แทนราษฎรเปลี่ยนมาอยู่ในกำมือของเดโมแครต ขณะที่วุฒิสภายังคงเป็นของรีพับลิกัน แม้ผลจะออกมาเช่นนี้ ก็จะทำให้วาระเชิงกฎหมายของทำเนียบขาวซับซ้อนยิ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ความเป็นไปได้ของมาตรการกระตุ้นด้านการคลังขนาดใหญ่ชุดใหม่จะลดลง ซึ่งอาจลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและลดโอกาสที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยต่อไป ดอลลาร์จึงเสี่ยงต่อการอ่อนค่าลงในภาพพื้นฐานเบื้องหลัง

แต่มีประเด็นสำคัญอยู่อย่างหนึ่ง ตลาดได้สะท้อนความเสี่ยงที่รีพับลิกันจะเสียสภาผู้แทนราษฎรไปไว้ล่วงหน้าพอสมควรแล้ว ยิ่งไปกว่านั้น เมื่อพิจารณาจากความน่าจะเป็นค่อนข้างสูงที่เดโมแครตอาจชนะทั้งสองสภาตามตัวชี้วัดบางอย่าง การที่รีพับลิกันยังรักษาวุฒิสภาไว้ได้จึงอาจถูกมองว่าเป็นผลค่อนข้างดีในสายตาของ Trump ด้วยซ้ำ ด้วยเหตุนี้ ปฏิกิริยาเบื้องต้นของดอลลาร์จึงอาจออกมาเป็นกลางหรือแม้แต่เป็นบวกก็ได้

หากเดโมแครตชนะทั้งสองสภา ขอบเขตเชิงกฎหมายของทำเนียบขาวจะถูกจำกัดลงอย่างมากตามไปด้วย ฉากทัศน์นี้จึงน่าจะนำไปสู่การอ่อนค่าที่เด่นชัดขึ้นของดอลลาร์ แต่อย่าลืมว่า ฝ่ายค้านก็ยังไม่อาจผลักดันนโยบายของตนไปได้โดยไร้การขัดขวางเสียทีเดียว ประธานาธิบดียังคงมีอำนาจยับยั้ง (veto) และการจะ “ล้ม veto” ได้นั้นต้องอาศัยเสียงสองในสามของแต่ละสภา — ซึ่งเดโมแครตย่อมไม่มีหลังการเลือกตั้งครั้งนี้

ภายใต้ฉากทัศน์ “เดโมแครต” นี้ ท่าทีของ Donald Trump หลังการเลือกตั้งจะมีความหมายอย่างมาก หากประธานาธิบดียอมรับความพ่ายแพ้และเปิดทางให้มีการประนีประนอมกับเดโมแครต ดอลลาร์ก็น่าจะเผชิญแรงกดดันในระดับปานกลางเป็นหลัก เพราะความเป็นไปได้ของมาตรการกระตุ้นการคลังขนาดใหญ่จะยิ่งลดลง และความคาดหวังต่อแรงกดดันเงินเฟ้อรอบใหม่ก็จะลดลงตาม

ภาพที่ต่างไปอย่างมากจะเกิดขึ้นหากทำเนียบขาวเลือกเดินบนเส้นทางเผชิญหน้าที่แข็งกร้าว อย่าลืมว่า Trump เพิ่งส่งสัญญาณว่าตนพร้อมจะใช้อำนาจยับยั้งอย่างแข็งขัน โดยถึงขั้นเรียกตัวเองว่า “Mr. Veto” ในอนาคต ขณะเดียวกันก็ไม่ได้ปิดประตูต่อข้อตกลงแบบเฉพาะกรณีกับเดโมแครตเสียทีเดียว

ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่าความขัดแย้งทางการเมืองภายใต้สภาคองเกรสที่เดโมแครตควบคุมจะต้องยืดเยื้อแน่นอน อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงนั้นก็ยังมีอยู่ การที่ร่างกฎหมายถูกสกัดอย่างต่อเนื่อง ความขัดแย้งด้านงบประมาณ และความเสี่ยงของ “government shutdown” ที่ยาวนานอีกครั้ง อาจกระตุ้นให้บรรยากาศ “risk?off” เพิ่มสูงขึ้นได้ ในกรณีนั้น ดอลลาร์อาจแข็งค่าขึ้นในระยะต้น (จากแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย) และ EUR/USD อาจอ่อนค่าลงได้ แม้ในภาวะที่เดโมแครตเป็นฝ่ายชนะเลือกตั้งก็ตาม

ปมปริศนายังคงอยู่ก็เพราะโพลในสหรัฐเคยผิดพลาดมาหลายครั้ง ตัวอย่างเช่น ในปี 2016 โพลระดับชาติสะท้อนภาพการนำของ Clinton ในคะแนนรวมได้ค่อนข้างตรง แต่แบบสำรวจในระดับรัฐกลับประเมิน Trump ต่ำไป ในปี 2020 โพลชี้ผู้ชนะได้ถูกต้อง แต่กลับประเมินระยะห่างของ Biden เกินจริงไปมาก เมื่อสองปีก่อนหน้านั้น Donald Trump ชนะด้วยระยะห่างที่มากกว่าที่นักวิเคราะห์จำนวนไม่น้อยคาดไว้ — และชนะทั้งคะแนนใน Electoral College และคะแนนเสียงรวมระดับประเทศ

ทั้งหมดนี้ชี้ว่า ต่อให้เดโมแครตมีคะแนนนำในโพลช่วงใหญ่ ก็ไม่ได้หมายความว่าพวกเขาจะชนะการเลือกตั้งสภาคองเกรสอย่างแน่นอน สาเหตุประการหนึ่งคือ ผู้สนับสนุนรีพับลิกันจำนวนไม่น้อยมีแนวโน้มตอบแบบสำรวจน้อยกว่าผู้สนับสนุนเดโมแครต ซึ่งทำให้ผลสำรวจมีอคติ

ในมุมมองของผม ดอลลาร์มีแรงจูงใจให้ “เชียร์ฝ่ายช้าง” อยู่จริง เพราะชัยชนะของรีพับลิกันจะเพิ่มโอกาสของมาตรการกระตุ้นการคลังและเส้นทางนโยบายดอกเบี้ยของ Fed ที่เข้มแข็งขึ้น อย่างไรก็ดี ผลลัพธ์ที่แท้จริงจะขึ้นกับว่าผลการเลือกตั้งสอดคล้องหรือแตกต่างจากการคาดการณ์มากน้อยเพียงใด และขึ้นกับว่าทำเนียบขาวจะเลือกวางท่าทีอย่างไรต่อสภาคองเกรสชุดใหม่ ดังนั้นก่อนถึงวันเลือกตั้ง การถือท่าที “รอดูท่าที” ต่อคู่เงิน EUR/USD ถือเป็นเรื่องรอบคอบ และมีความเป็นไปได้ว่าปฏิกิริยาแรกของตลาดต่อผลเลือกตั้งอาจมีอารมณ์เป็นตัวนำมากเกินไป จนทำให้ทิศทางราคาในระยะแรกหลอกตาได้