FX.co ★ Thị trường đã phát hiện ra một trở ngại trong “khoảng thời gian vàng”

Một nhịp nghỉ cho dầu, nhưng không dành cho cổ phiếu. Giá Brent đóng cửa ở mức thấp nhất kể từ khi cuộc chiến ở Trung Đông bùng nổ, tuy vậy điều đó vẫn không ngăn được S&P 500 sụt giảm. Đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ đã kéo chỉ số chung chìm trong sắc đỏ sang ngày thứ hai liên tiếp. Có vẻ như tình trạng hạ nhiệt mong manh của xung đột không mang lại nhiều “nhiên liệu” cho thị trường chứng khoán Mỹ.

Diễn biến các chỉ số chứng khoán

Có một số lý do khiến nhà đầu tư lo ngại. Hoạt động sản xuất tại Mỹ đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2021, cho thấy nền kinh tế đang mạnh lên — nhưng đồng thời cũng củng cố niềm tin của Fed rằng cần phải siết chặt chính sách tiền tệ. Thị trường hợp đồng tương lai hiện đang định giá xác suất khoảng 70% cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 9. Một nền kinh tế tăng trưởng mạnh là tin tốt cho lợi nhuận doanh nghiệp, nhưng lại bất lợi cho hệ số định giá cổ phiếu.

Những lo ngại xung quanh trí tuệ nhân tạo tiếp tục đổ thêm dầu vào lửa. Một số công ty trong lĩnh vực này đã bắt đầu cắt giảm giá, và nhà đầu tư ngày càng lo lắng hơn về quy mô vay mượn cần thiết để xây dựng các trung tâm dữ liệu. Lý do thì đơn giản: các mô hình AI đang dần bị “hàng hóa hóa”, và nhu cầu dịch chuyển về phía những giải pháp rẻ nhất. Điều đó làm dấy lên lo ngại rằng các chi phí hạ tầng vốn đã rất lớn — chip, máy chủ, điện — có thể mang lại lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng của nhà đầu tư.

Động lực chi tiêu dự kiến cho lĩnh vực công nghệ

Phố Wall đang “thèm muốn” trước mức lợi nhuận doanh nghiệp gia tăng, nhưng có một điểm cần lưu ý. Các nhà phân tích dự báo lợi nhuận của S&P 500 sẽ tăng khoảng 20% trong quý thứ hai liên tiếp, phần lớn nhờ các nhà sản xuất chất bán dẫn. Tuy nhiên, một phần đáng kể của mức tăng đó thực chất là hiệu ứng về thời điểm ghi nhận kế toán. Khi NVIDIA bán chip, hãng ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ngay lập tức, trong khi khách hàng của họ lại coi các khoản mua này là chi tiêu vốn và phân bổ dần chi phí thông qua khấu hao theo thời gian. Kết quả là một sự lệch pha kinh điển: bên bán ghi nhận lợi nhuận ngay bây giờ; bên mua trả dần trong nhiều năm.

Morgan Stanley gọi giai đoạn hiện tại là “cửa sổ hoàng kim khi mọi thứ trông đều tốt đẹp”, nhưng ngân hàng này cảnh báo bức tranh có thể sớm thay đổi. Khi các chi phí hoãn lại bắt đầu xuất hiện rõ trong báo cáo của các hyperscaler (các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn), “phép màu” kế toán này có thể tan biến.

Nếu việc hạ nhiệt căng thẳng tại Trung Đông và giá dầu đi xuống không đủ để bù đắp lập trường diều hâu của Fed cũng như những hoài nghi về khả năng kiếm tiền từ AI, thì “cửa sổ vàng” có thể sẽ khép lại nhanh hơn nhiều so với kỳ vọng của phe giá lên trên S&P 500.

Về mặt kỹ thuật, mô hình đảo chiều 1-2-3 đang hình thành trên biểu đồ ngày của S&P 500. Mô hình sẽ được kích hoạt nếu vùng xoay trục tại 7.305 bị xuyên thủng, từ đó cho phép nhà giao dịch gia tăng các vị thế bán hiện có. Ngược lại, nếu chỉ số bật tăng trở lại từ vùng hỗ trợ, đó sẽ là lý do để quay lại chiến lược mua vào chỉ số cổ phiếu rộng này.